自2022年底以来，A股市场(chǎng)一改(gǎi)颓(tuí)势，展现(xiàn)出积(jī)极回(huí)暖(nuǎn)的画风，半导(dǎo)体、AI、中特估等主(zhǔ)题层出不穷，基金经理也随(suí)之调(diào)仓换股，成为(wèi)市场关注焦点。而公募基(jī)金2023年(nián)一季报(bào)的披露，将明星基金(jīn)经理们近期投资(zī)动向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基(jī)金披露旗下基金(jīn)的2023年一季报，张坤、刘格(gé)菘(sōng)、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦(yàn)春等一季度投资情(qíng)况出炉。

　　仓位往往(wǎng)代表了基金经理对后市的基本看法。多(duō)数(shù)明星基金(jīn)经理在一季度仍保持90％以(yǐ)上的(de)高仓位运作，仍坚持了自己(jǐ)的投(tóu)资(zī)风格和思路。

　　不少人士看(kàn)好后市，如刘彦春表(biǎo)示对全年股票市场有信心(xīn)，未来将(jiāng)继续(xù)保持较高(gāo)仓(cāng)位运(yùn)作，更多在顺(shùn)周期行业中寻找(zhǎo)投(tóu)资机会。刘格菘也对市(shì)场2023年二季度的表现持乐观的(de)态(tài)度，随(suí)着(zhe)公(gōng)司季度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾(qīng)向也会(huì)逐渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本面验证(zhèng)，预计更注重基(jī)本(běn)面(miàn)和估值的匹配度。

　　值得一提的(de)是，陈皓在一季报也(yě)用(yòng)相(xiāng)当大的篇幅谈了他(tā)对一季度热门的(de)AI板块的看法(fǎ)。他认(rèn)可(kě)AI（人(rén)工智能）很可能是一(yī)次全新的技(jì)术革命，但直言客观上当下(xià)的研(yán)究(jiū)认知还不具备对相关标的的定价能力，尤其当这(zhè)些(xiē)个股快速上涨后(hòu)，选择暂时(shí)“以(yǐ)静(jìng)制动(dòng)”，等(děng)待胜率(lǜ)和(hé)赔率更高的投资时机出(chū)现。

　　张坤继续维(wéi)持高(gāo)仓位(wèi)运作

　　被称为“坤坤”的(de)张坤是最(zuì)受(shòu)基民关注的基金经理，他是国内首(shǒu)位(wèi)千亿级主动权益基金经(jīng)理(lǐ)，手握(wò)巨(jù)资(zī)让他分量十足。

　　从基(jī)金君整理表格来看，相较(jiào)去年(nián)底(dǐ)，张(zhāng)坤所(suǒ)管理(lǐ)的4只基金(jīn)在(zài)今年一季度仓位(wèi)基本都维持高仓位运(yùn)作，多只(zhǐ)基金一季度(dù)末仓位均(jūn)处(chù)于(yú)94％以上(shàng)。

　　具体来看，张坤(kūn)管(guǎn)理的四只(zhǐ)基金(jīn)中规模最大的一只——易方达(dá)蓝(lán)筹精(jīng)选，由去年末的股票市值(zhí)占基金净值(zhí)比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季(jì)报中也写道(dào)，易(yì)方达蓝筹精选基金在一季度股(gǔ)票仓(cāng)位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整(zhěng)。

　　同样，张坤管(guǎn)理的易方达优质精选、易(yì)方达亚洲精(jīng)选在(zài)一季度末的(de)仓位在94％以上。不过，易方达(dá)优质企业三年(nián)持有(yǒu)一季度(dù)仓位为92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张(zhāng)坤一直保持(chí)了一定水平的港股仓位，一季度(dù)末所(suǒ)管理的(de)4只基金基本(běn)维(wéi)持和去年底的(de)差不多(duō)的港股(gǔ)仓位(wèi)，基本都是30~50％之(zhī)间。相(xiāng)对来说，调整(zhěng)幅(fú)度较大的(de)是易方达(dá)亚洲精(jīng)选，一季度末该基金持(chí)有港股(gǔ)和美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配(pèi)置港股 和(hé)美(měi)股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调整(zhěng)。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写道，在一(yī)季(jì)度(dù)股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调(diào)整，增加(jiā)了(le)科技(jì)等行(xíng)业(yè)的配置(zhì)，降低了金(jīn)融等(děng)行业的配置，另外，在区域分布上配置的更(gèng)加(jiā)均衡(héng)。个股方面，仍然持有商(shāng)业模式(shì)出色、行(xíng)业格局清晰、竞争力强的优质公司(sī)。

　　一(yī)季度增配消(xiāo)费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇(pǒ)有定力(lì)，经常在季(jì)报中(zhōng)谈及，投资者需(xū)要时(shí)刻保持(chí)一种克制而理性(xìng)的心(xīn)理状态，不需要大量(liàng)的(de)行动(dòng)，而(ér)是极大的耐心，坚(jiān)持投(tóu)资(zī)原(yuán)则，等到机会(huì)时(shí)全力出击。他一直保持着(zhe)偏低(dī)换手率，一季报的重仓股也基本保持稳定，只是在结构上进行(xíng)调整。

　　从易方达蓝(lán)筹(chóu)精选一季度(dù)末持仓上看，前十(shí)大重仓股变化不大，贵州茅台再次(cì)成为该基金(jīn)的第一大重仓股，泸(lú)州老窖、腾(téng)讯控股成为其第二、第三大重仓股(gǔ)，而(ér)在去年末，该基金(jīn)前三(sān)大重(zhòng)仓(cāng)股依次是(shì)腾讯控(kòng)股、五粮液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤(kūn)也在季报中写(xiě)道(dào)，一季度股票仓位基本稳定，对结(jié)构进行(xíng)了调(diào)整，增加了消(xiāo)费等行业的(de)配置，降(jiàng)低了金(jīn)融等行业的配置(zhì)。、

　　去年11月(yuè)以来港股市场的大反弹，张坤明显(xiǎn)进行(xíng)了调整，减持了跟(gēn)腾讯控(kòng)股和香港(gǎng)交易所(suǒ)，而增加了美(měi)团(tuán)-W、中国海洋石油。其中，相(xiāng)较去(qù)年底，中(zhōng)国海(hǎi)洋石(shí)油新进前十大(dà)重仓股之列(liè)，而(ér)药明生物退出前(qián)十(shí)大(dà)重仓股之列。

　　目前看，易方达(dá)蓝筹精选和(hé)易方达优质企业三年持有的头号(hào)重(zhòng)仓股为贵州茅台，但是易方(fāng)达亚洲精选和易方达优质精选的(de)头号重仓股仍为腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股。去(qù)年底这四(sì)只基金的头号重仓股均为(wèi)腾(téng)讯控股。

　　而虽然一(yī)季度末腾讯(xùn)控股仍是易(yì)方达优质(zhì)精(jīng)选的第(dì)一大重仓(cāng)股，但相(xiāng)较去年底已经进(jìn)行了(le)减持，同样减持的还(hái)有港交所，这只个股已经(jīng)推出了前十(shí)大重仓股之(zhī)列。而美团新进其前十大重仓股之列。

　　一(yī)季度规模小幅提升

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张坤曾是行业内(nèi)首位主(zhǔ)动权益基金管理规(guī)模超过千亿的(de)基金经理(lǐ)，但近两年A股市场震荡，所管(guǎn)理(lǐ)规(guī)模所(suǒ)缩水。一季度末他所管理规模基本和(hé)去年底持(chí)平，整(zhěng)体规模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一(yī)季度末(mò)，易(yì)方达张坤管理(lǐ)的4只基金合计总规模达到(dào)889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体(tǐ)来看，一(yī)季度末，易方达蓝筹精(jīng)选、易方达优质(zhì)精选、易方达(dá)优(yōu)势企业三年、易方达亚(yà)洲精选股票(piào)的规模分别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿(yì)元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的(de)是，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选在今(jīn)年一季度规模(mó)缩(suō)水8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿元的规(guī)模(mó)，位居基金行业(yè)“巨(jù)无霸”的主动(dòng)权益基金。

　　选(xuǎn)择一条可积累(lèi)的 “很长的(de)坡”

　　并(bìng)在(zài)坡上“滚雪球(qiú)”是(shì)很重要(yào)的

　　张坤每次在季(jì)报中都会清晰写道(dào)自己的(de)投资思路，这(zhè)一次也不例外(wài)，值(zhí)得(dé)投资者看一看。

　　张坤在季报中(zhōng)写到，基本(běn)面(miàn)价值投资很(hěn)吸引(yǐn)人的一点是，投资者可以用很长一段(duàn)时间来充分观察公(gōng)司的(de)发展(zhǎn)，等到它们用事实(shí)证明(míng)自己(jǐ)的成功和巨大的成(chéng)长潜力之(zhī)后，再买(mǎi)入也不迟。

　　基本面价(jià)值投资(zī)的优势之一在于(yú)可积累性。具体来说，积累体(tǐ)现在对基(jī)本(běn)面分析(xī)方法的理解(jiě)和对(duì)具体行业和企(qǐ)业的洞察(chá)，所有这些(xiē)都使投资(zī)者未(wèi)来更可能做出对具体投资标(biāo)的内在价值的准确判断。

　　如果只是针对某(mǒu)一次投(tóu)资，积累的重(zhòng)要性(xìng)可能并(bìng)不显著。但如果将投资贯穿一生(shēng)，并将长期复合(hé)回报(bào)作为终级目标，可积(jī)累(lèi)性就(jiù)是这一目标的最重要保障，选(xuǎn)择一条可积累的 “很(hěn)长的坡”并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要(yào)的。我(wǒ)们(men)会参考全球产业升级的经(jīng)验(yàn)，持续做深入(rù)的研究积累，争取构建一(yī)个(gè)全(quán)面而尽量准确的坐标(biāo)系(xì)，希望能正确评(píng)估(gū)企业(yè)的竞(jìng)争力(lì)并跨行(xíng)业选出(chū)好的公司。识别出好(hǎo)公司是如此重要，因(yīn)为(wèi)好公司不是好股(gǔ)票(piào)的唯一情形就是估值过高，在其他情形下，好公司都会给(gěi)投资者带来长期可观(guān)的(de)回报。

　　研究方面，阅读企业的定(dìng)期报(bào)告并对(duì)财务数据进行系(xì)统整理(lǐ)和分析，是理解企(qǐ)业(yè)基本面的核心手段之一。在定期报告中，企业的所有(yǒu)经营(yíng)活动都会反映在财(cái)务(wù)数据中(zhōng)，定(dìng)量的(de)数(shù)据可以用来检(jiǎn)验并修正调研中对企(qǐ)业形成的定性感知。如果能对一家(jiā)公司过去和当前的(de)财(cái)务状况了如指掌，就更有可能正确评判(pàn)这家(jiā)公司的未来(lái)价值。罗杰斯(sī)曾说过(guò)，你(nǐ)要阅读一(yī)切(qiè)。如果你对一家公(gōng)司感(gǎn)兴趣(qù)，那(nà)就看看它的年报，你(nǐ)就会超过华尔街98％的人。如果你阅读(dú)了年报中的(de)附注，你就会超(chāo)过华尔街的(de)所(suǒ)有人。

　　几乎任(rèn)何成功的(de)公司都经(jīng)历过短期的经营业绩和(hé)股(gǔ)价的震荡，经历过市(shì)场先生态度的冷暖，但(dàn)它们成(chéng)功的模式(shì)往往没(méi)有变化，通过深(shēn)入的研究并抓住这些关键(jiàn)的因素(sù)，是能够一路(lù)坚持下来的(de)重要因(yīn)素，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘格(gé)菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人包揽(lǎn)前三(sān)的基金经理(lǐ)刘格菘，其一举一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘管理的(de)广发双擎(qíng)升级为例，一季度(dù)末该基金保(bǎo)持较高仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年(nián)四季度末的94.14％略(lüè)有下(xià)滑，但基本是(shì)高仓位(wèi)应(yīng)对市场。

　　刘格(gé)菘(sōng)在一季度(dù)持仓结构并没有进行大幅度调整。数据显示，广发双擎(qíng)升级一季度(dù)末前五(wǔ)大重(zhòng)仓股分别为晶澳(ào)科技、阳光电(diàn)源、亿纬锂能、隆(lóng)基(jī)绿(lǜ)能、圣邦股(gǔ)份，这些(xiē)重(zhòng)仓(cāng)股均出(chū)现在该(gāi)基金去年四季(jì)度末的前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列(liè)。

　　刘格菘(sōng)在季(jì)报中写道(dào)，2023年(nián)一季度，表现较好的行业为新科(kē)技技(jì)术演(yǎn)绎预测中的(de)相关行业，例如(rú)计算机、传媒、通信(xìn)。以光(guāng)伏(fú)、新(xīn)能(néng)源、汽车等为(wèi)代(dài)表的高端(duān)制造业(yè)资(zī)产经(jīng)历了(le)下(xià)跌。在海外(wài)金融风(fēng)险担忧(yōu)、经济衰退的初始预期、国际关(guān)系(xì)不确定的情(qíng)况下(xià)，叠(dié)加AIGC带来的较热烈(liè)的应用展望，资金分流可(kě)能是高端制(zhì)造业相对表现不(bù)理想的原因(yīn)之一。

　　广发双擎升(shēng)级基(jī)金的持仓结构并没有进行大(dà)幅度的调整，依(yī)然围绕已经建立全球比较(jiào)优势(shì)的高端制造产业(yè)链布局。从重仓持股来看，该基金重点(diǎn)持仓的光(guāng)伏、储能、新能(néng)源车方向(xiàng)。

　　和2022年(nián)四季度相比，刘格菘(sōng)一(yī)季度的重仓股变(biàn)化(huà)不(bù)大，仅晶科能源新进(jìn)前十大重仓股之(zhī)列，而(ér)比亚迪(dí)退出了前十大重仓行(xíng)列(liè)。

　　谈及后(hòu)市，刘(liú)格菘对市场(chǎng)2023年二季度的表现持乐观的态(tài)度，随(suí)着公司(sī)季度业(yè)绩逐渐披(pī)露，市场权(quán)重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面(miàn)验证，预计(jì)更(gèng)注重基本面和估值的匹(pǐ)配度。对本基金重点持仓的光伏(fú)、储能、新能(néng)源(yuán)车方向保持相对乐(lè)观，投资中相信基(jī)本面优(yōu)秀(xiù)和(hé)增量价值(zhí)积累(lèi)的(de)公司。经过调整，行业(yè)估(gū)值水平(píng)已在历史(shǐ)低位，产业链的变(biàn)化在市场定价中(zhōng)未被充分认知(zhī)和体现。

　　就A股市场一季度(dù)的阶段特点来说，当(dāng)前市(shì)场的(de)参与资金方呈现复杂多(duō)样的趋(qū)势，收益预期的(de)时间维度预期也呈(chéng)现(xiàn)分化，因(yīn)此短(duǎn)期内市场在主题(tí)逻辑的演绎幅度、转(zhuǎn)换速度(dù)都会(huì)可预见地(dì)加大。这对(duì)于投资人而言，在新信息的处理上提高了难度(dù)，短(duǎn)期(qī)内基本面估(gū)值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样(yàng)，

　　一生最重要的选择(zé)也就是三、五次

　　作(zuò)为市场(chǎng)上较为(wèi)知名(míng)的均衡性投资选手(shǒu)，陈皓一季度如(rú)何调整投资组合，如何展望未来(lái)市(shì)场投资(zī)机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理(lǐ)的易方达新经济基金中回顾一季度市场(chǎng)行情时表示(shì)，一季度中国(guó)经济整体温和复(fù)苏(sū)，由(yóu)于刚刚经历(lì)疫情(qíng)，居(jū)民消费和企业(yè)投资的(de)信(xìn)心恢复会有一个(gè)过程，因此短期(qī)持续加(jiā)杠杆的动(dòng)力不强，复(fù)苏力度相比(bǐ)市场乐观预(yù)期仍有一定差距(jù)。海外则(zé)维持滞涨格(gé)局，尽管3月以硅谷银(yín)行(xíng)为(wèi)代表的欧美 金融风波暂时平(píng)息(xī)，但(dàn)也让投(tóu)资者担心这是否只是当(dāng)下(xià)复(fù)杂环境下(xià)各种危机(jī)的冰(bīng)山一角。尤其4月初欧佩(pèi)克+的减产行为进一步增强了未来通胀的(de)韧性，也让美联储在货(huò)币政策调整决策时愈(yù)加(jiā)进退两难。

　　亮(liàng)点(diǎn)不多的经济基本面遇(yù)到(dào)无处安放的流动性，“AIGC（人(rén)工智能自(zì)动内容生(shēng)成）”和部分(fēn)国(guó)企相(xiāng)关板块获得了边际资(zī)金的巨(jù)量(liàng)涌入，机构短时间剧烈、集中的调(diào)仓(cāng)行为，则进(jìn)一(yī)步加剧了(le)市(shì)场结(jié)构的分化。受益两(liǎng)大主题的TMT和(hé)建筑、石(shí)油(yóu)石化等板块表(biǎo)现突出，而新能源、金(jīn)融地产等行(xíng)业则录得负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称，由于(放在里面睡一晚是什么感受，放里面睡觉是什么样的感受yú)尚未发掘到基本面(miàn)驱动的投资主线，本基(jī)金一季度操作不多(duō)，主(zhǔ)要包括行(xíng)业上用(yòng)医药替(tì)代了部分白酒仓(cāng)位(wèi)，个股(gǔ)上(shàng)则(zé)逆(nì)向增持了一些由于短期基(jī)本面一般或(huò)者机构调仓导致股价下跌，但长期市值空(kōng)间较大的中小盘个股(gǔ)。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连(lián)续3个季度(dù)位列(liè)前五大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之一的(de)五粮液，在今年一(yī)季度(dù)退出该基金(jīn)前十大(dà)重仓股，宝信软(ruǎn)件(jiàn)取(qǔ)代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一季度(dù)唯一一只仍保留在(zài)前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股的(de)贵州茅台也(yě)遭到陈(chén)皓(hào)减持，对比上(shàng)一个季(jì)度，陈皓在(zài)一季度(dù)减持了6.8万股(gǔ)贵州茅台(tái)，环比减持(chí)幅度接近30％，贵州茅台也从上(shàng)一季度的第二大重(zhòng)仓股(gǔ)退居第四大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北斗关键器件的振芯科技、氟化工龙(lóng)头中(zhōng)的巨化股份、特钢龙头中的抚顺(shùn)特钢，三只个(gè)股一季度新进前十(shí)大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁(níng)德时代也退出(chū)前十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在一季报也用相当大(dà)的篇(piān)幅(fú)谈了他对一季度热(rè)门的AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对(duì)于火热(rè)的AI（人工智能）主(zhǔ)题我(wǒ)们也(yě)进(jìn)行了积极的研究，方向(xiàng)上非常认同其(qí)很(hěn)可能(néng)是一次全新(xīn)的技术革命，将极(jí)大(dà)提升(shēng)全社会的生(shēng)产效率(lǜ)，但客观上(shàng)我们当下的(de)研究认知还不具备对相关标(biāo)的的定价能力，尤(yóu)其当这(zhè)些个股快速(sù)上涨(zhǎng)后，也不太符合我们“以相对合理的价格(gé)买入预期收益(yì)率更高的资产”这一(yī)投(tóu)资(zī)理念，因此会选择暂时“以(yǐ)静制动”，继续对产业和公司进行跟(gēn)踪、研(yán)究以(yǐ)及(jí)再定价(jià)，等(děng)待胜(shèng)率和赔率更高的(de)投资时(shí)机出现。

　　陈(chén)皓在(zài)一季报中(zhōng)还分享了自己最新(xīn)的(de)投资(zī)感悟，他表示，相比(bǐ)资本市场即(jí)期涨跌(diē)带来的多(duō)巴胺，我(wǒ)们更倾向(xiàng)于通过(guò)深入(rù)研究获得超额认知、并最终映射到(dào)投资(zī)上来获得(dé)内(nèi)啡肽。投资和人生一样，每(měi)天都(dōu)可以做选(xuǎn)择，但终其一生最(zuì)重要的其(qí)实也就是那(nà)三、五次(cì)，我们平时的不断(duàn)学习、反思、进化，努力追寻的正是在每一次关键(jiàn)选择时将(jiāng)胜(shèng)率(lǜ)再提升一点点(diǎn)。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓认为，“一些积极因(yīn)素正在酝酿(niàng)或(huò)发酵，我们重启(qǐ)了与世界的链(liàn)接(jiē)，中国在(zài)中东(dōng)、南美等新兴(xīng)市(shì)场获(huò)得了更(gèng)多(duō)实(shí)质性认同的声音和举动；国内主要城市的一二手房销售持续恢复，部分(fēn)行业已(yǐ)经进入(rù)库存周期(qī)的尾段，我们可能真的只需要一点点信心(xīn)，就能扭转困局，将(jiāng)经(jīng)济带入正循(xún)环。一如(rú)当下的证券市(shì)场，我们也衷心的希望(wàng)其能够早日(rì)摆脱存(cún)量博(bó)弈的困难模式，迎来投(tóu)资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里(lǐ)寻找价值(zhí)

　　去翻(fān)更多的(de)“石头(tóu)”

　　富(fù)国基金副总经理朱少醒一(yī)季度持仓基本保持(chí)稳定，持(chí)仓依旧(jiù)以消费、医疗、银行(xíng)、券商、新能源等板块龙(lóng)头为主。

　　从一季度(dù)前十大重仓股上(shàng)看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天惠基金前三大重(zhòng)仓股，金域(yù)医学新进(jìn)前三大重(zhòng)仓股，这(zhè)也(yě)是自2021年(nián)以来，金(jīn)域医学(xué)首次进(jìn)入富国天惠前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)。

　　公开资料显(xiǎn)示，金域医学是一家以第三方医(yī)学检验及病理诊断业务为核心的高科技服务(wù)企业，通过不断积(jī)累的“大(dà)平台、大网络、大服务、大样本和大数据(jù)”等资(zī)源优势，为全国各级医疗机(jī)构(gòu)提供领(lǐng)先的医学诊断信息(xī)整合(hé)服务。

　　除了金域医学之外(wài)，基础化工板(bǎn)块中的蓝晓科技也在一季(jì)度新进富国天惠前十(shí)大重仓股，受益于生命科学(xué)业务增长迅速(sù)，截止4月20日，今年以来(lái)，蓝晓(xiǎo)科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康德、瑞丰新材(cái)两只个股则在一季度退(tuì)出(chū)富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　朱(zhū)少醒(xǐng)在一(yī)季报(bào)中回顾，一(yī)季度沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过(guò)了充满各(gè)种(zhǒng)艰难挑(tiāo)战(zhàn)的(de)2022年后，一季度实体经济进入了复苏的阶段。各项宏观经济指标在3月份有了明显改(gǎi)善。货币政(zhèng)策保持宽(kuān)松(sōng)，前几年实(shí)施(shī)的一些收缩性行业(yè)监管政策放松管制的迹象确认。投资(zī)者的(de)风险偏好有微弱的(de)回升(shēng)。

　　尽管目(mù)前数据上呈现的复(fù)苏力度还不是很强(qiáng)，但我(wǒ)们(men)应该看到是(shì)积极(jí)的因(yīn)素正在(zài)发挥作用(yòng)持续的(de)进(jìn)程中。更要重视(shì)的是市场的整体估值(zhí)依(yī)然处于长周期中(zhōng)很有吸引(yǐn)力的(de)位置，当下权益市场处在(zài)较(jiào)好的风险收(shōu)益区间。

　　他(tā)表示，放(fàng)在更(gèng)长的时(shí)间维度，我们相(xiāng)信现在(zài)所面临的重重困(kùn)难终将找到解决(jué)的(de)出路。投资(zī)者当前选(xuǎn)择承受市(shì)场波动对放在里面睡一晚是什么感受，放里面睡觉是什么样的感受应的预期回(huí)报(bào)水(shuǐ)平的是相当合适的。未来我们依然会致(zhì)力于在优质股票里寻找价值(zhí)，去翻更多(duō)的“石头”。

　　他在多次季(jì)报披(pī)露时反复强调，我们并不具备精确预测市场短(duǎn)期(qī)趋势的可靠能(néng)力，而把精(jīng)力集中在(zài)耐(nài)心收集具有远(yuǎn)大前景的优(yōu)秀公司，等待公司自(zì)身创造价值的实(shí)现和市场情绪在未来某个时点的(de)周期性回归。个股选择层面，本(běn)基(jī)金偏好投资于具有良好(hǎo)“企(qǐ)业基(jī)因”，公司(sī)治理结构(gòu)完善、管(guǎn)理层(céng)优(yōu)秀的(de)企(qǐ)业。我们认为此(cǐ)类企业，有更大的概率能(néng)在未来为投(tóu)资者(zhě)创造价值。分享企(qǐ)业自身(shēn)增长带来的资本市(shì)场(chǎng)收(shōu)益是成长(zhǎng)型(xíng)基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续(xù)坚守大消费

　　作(zuò)为业(yè)内(nèi)知(zhī)名的主投大消费板(bǎn)块(kuài)的(de)基(jī)金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度(dù)如何调仓换股，他又(yòu)是如(rú)何看待未来市场(chǎng)，也值(zhí)得(dé)投资者关注。

　　最(zuì)新披(pī)露的(de)2023年一季报显示，刘彦春整体持(chí)仓的仓(cāng)位(wèi)和行(xíng)业(yè)板块变(biàn)化不大。他在景顺(shùn)长城鼎益(yì)基金季报写道，一季度组合仓位和行业配置没(méi)有大的变化，仍(réng)然坚持自下而(ér)上精选个股而非择时的投资风格，保持合同约定较高仓位运(yùn)作。

　　从景(jǐng)顺长(zhǎng)城(chéng)鼎(dǐng)益季(jì)报来(lái)看，前(qián)三大重仓(cāng)股仍为(wèi)白酒龙(lóng)头(tóu)股(gǔ)，贵州茅台、泸州老(lǎo)窖(jiào)、五粮液。此外(wài)，古井贡酒(jiǔ)、山西汾酒(jiǔ)也继续在其(qí)前十大重仓股之中。

　　从(cóng)增持力度(dù)上看，刘彦春对中国(guó)中免加仓力度最大，一季(jì)度环(huán)比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比去(qù)年底(dǐ)持仓，美的集团新进前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)列，而晨(chén)光股份(fèn)退(tuì)出前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　谈及(jí)后(hòu)市表示，刘彦春表(biǎo)示(shì)，一季度，我国经济温和复苏。海外通胀预期变化对国内(nèi)资本(běn)市场造成(chéng)较大扰动。美国失业率水(shuǐ)平再创新低，意(yì)味着高利(lì)率(lǜ)环(huán)境大(dà)概(gài)率持续更长(zhǎng)时间。气球事件(jiàn)导(dǎo)致中美(měi)关系再(zài)度紧张。国(guó)内强(qiáng)刺激(jī)预期(qī)落空(kōng)，叠加海外风险事件，股票(piào)市场开(kāi)始偏(piān)离复苏主线(xiàn)，博弈气(qì)氛渐(jiàn)浓。

　　我国经(jīng)济复(fù)苏、美国紧(jǐn)缩(suō)后(hòu)通胀下(xià)行仍(réng)将是今(jīn)年主要宏观背景。经济运行(xíng)正常化需要(yào)一个过程，特别是居民和中小企(qǐ)业(yè)，需要时间修复资产(chǎn)负债表、修复(fù)信(xìn)心。随着经(jīng)济逐步正(zhèng)常化，居民消费信心回升、超(chāo)额储蓄下降是(shì)必然事件，消(xiāo)费今年大(dà)概率超(chāo)预期回升。就(jiù)近(jìn)期公(gōng)布的社融(róng)和地产数据分(fēn)析，二季度A股盈利(lì)增速有望进(jìn)入(rù)上行周期。

　　海(hǎi)外银行暴雷反(fǎn)映出加息过快带来的(de)金融风险，本身会加大紧缩(suō)效应(yīng)，联储(chǔ)紧缩(suō)速度和幅度向下(xià)修(xiū)正。紧(jǐn)缩带来的金(jīn)融风险更(gèng)多是流(liú)动性问题，底层资产问题(tí)不大(dà)，海(hǎi)外央行及(jí)时救助可以避免风(fēng)险蔓延。至少现阶(jiē)段我们认(rèn)为出(chū)现(xiàn)金融危机(jī)的风险(xiǎn)不(bù)大(dà)。欧(ōu)美等发(fā)达国家通胀和金融风(fēng)险并存，处理难(nán)度较大，这(zhè)也意味着全(quán)球无风险(xiǎn)收益率在(zài)相对顶部位置，国家之(zhī)家沟通(tōng)对话、加强合作的可(kě)能性也在加(jiā)大。

　　全(quán)球(qiú)经济(jì)正在重回正轨的路上(shàng)。除(chú)了继续关注整个经济体发展状况之外，我们可(kě)以将目(mù)光(guāng)更(gèng)多放(fàng)在微(wēi)观企业(yè)层面。可(kě)以看到很多(duō)公(gōng)司在过去(qù)几年始终做(zuò)正确的事，经营效(xiào)率提升(shēng)，逆境中(zhōng)变得更加优秀(xiù)、更加(jiā)强大(dà)。不必总是关注宏观数据，多看看微观企业(yè)变化可以让内心更加平静(jìng)。我们对全年(nián)股票市场有信心，未来将继续(xù)保持(chí)合同约(yuē)定较高仓位运作，更(gèng)多在顺周(zhōu)期行业(yè)中寻找(zhǎo)投(tóu)资机会。期待(dài)为持有人(rén)创(chuàng)造(zào)良好收益。

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